宏观经济周报（2025年7月21日-7月27日）

一、本周主要事件

1、当地时间7月24日，欧洲央行决定维持三大关键利率维持不变，结束此前连续七次降息的进程。其中，存款利率为2.0%，主要再融资利率为2.15%，边际贷款利率为2.4%。

2、当地时间7月24日，美国白宫公布了美日贸易协议的详细条款。根据协议内容，美国将对包括汽车在内的日本商品统一征收15%关税，低于此前特朗普威胁的25%税率。作为交换，日本承诺设立规模高达5500亿美元的基金用于对美直接投资，用于重建和扩大美国核心工业。美国商务部长卢特尼克称，该基金的资金将包括“股权、贷款和贷款担保”，美国将获得该投资90%的利润。

3、当地时间7月27日，美国总统特朗普表示，美国已与欧盟达成15%税率的关税协议。特朗普称，欧盟将比此前增加对美国投资6000亿美元，欧盟将购买美国军事装备，并将购买价值7500亿美元的美国能源产品；有关钢铁和铝的关税将保持现状，能源是这份协议的关键部分。冯德莱恩称，欧盟目前仍然过度依赖俄罗斯液化天然气，从美国进口更多价格可承受的液化天然气是非常受欢迎的。在关税安排方面，冯德莱恩确认，协议中对汽车行业的关税统一定为15%。在当前形势下，15%的关税水平是欧委会能够达成的更佳结果。此外，欧盟与美国在医药行业也达成一致，将实施15%的统一关税税率。

4、综合媒体7月21日消息，韩国 *** 正在考虑提高股票交易税，以弥补因潜在的股息收入税收优惠而减少的收入。在前 *** 时期，股票交易税逐渐降至几乎为零。此外，韩国 *** 还在考虑一项计划，即恢复放宽的资本利得税起征点。前总统尹锡悦领导的 *** 去年将大股东的资本利得税起征点从10亿韩元提高到了50亿韩元。

5、据新华社7月26日消息，中国 *** 倡议成立世界人工智能合作组织。这是中方坚持践行多边主义、推动共商共建共享全球治理的重要举措，也是中方响应全球南方呼声、助力弥合数字和智能鸿沟、促进人工智能向善普惠发展的实际行动。初步考虑该组织总部设在上海。

6、据新华社7月22日消息，国务院总理李强日前签署国务院令，公布《农村公路条例》，自2025年9月15日起施行。《条例》旨在推动农村公路高质量发展，适应推进乡村全面振兴、加快农业农村现代化需要。《条例》共28条，包括明确农村公路建设以提升路网质量为重点，与国道、省道建设衔接协调，促进城乡交通运输一体化等内容。

7、7月21日，中国人民银行发布消息，为深入贯彻落实党中央、国务院关于推进海南自由贸易港建设的战略部署，探索开展跨境资产管理业务试点，提高跨境证券投融资汇兑便利，近日中国人民银行海南省分行、国家金融监督管理总局海南监管局等部门联合印发《海南自由贸易港跨境资产管理试点业务实施细则》，支持境外投资者投资海南自贸港内金融机构发行的理财产品等。境外投资者投资的试点资管产品应当以人民币计价结算。海南自由贸易港跨境资产管理业务初始试点总规模上限为100亿元。

二、代表性观点

1、最新一期《经济学人》杂志刊载了题为《超级智能的经济学》的封面文章。文章指出，在历史的大部分时间里，最稳妥的预测是事情会大致保持原貌。但硅谷科技巨头认为，人类正接近完全改变的未来时刻，因为在短短几年内，人工智能将在所有认知任务上的表现上超过普通人类。如果这真的成为现实，其影响将堪比世界经济史上的任何事件。之一，自近十年前取得突破性进展以来，人工智能的发展速度不断超出预期。今年OpenAI和谷歌DeepMind的大型语言模型在国际数学奥林匹克竞赛中获得金牌，比专家们在2021年预测的时间提前了18年。这些模型正变得越来越强大，背后的推动力一方面来自科技公司都希望成为“赢家通吃”的那一方，另一方面源于中美之间都担心如果屈居第二可能会遭遇系统性失败。第二，人工智能的发展可能使经济出现第二次爆发式增长。18世纪以前，世界经济平均每百年增长8%，在接下来的300年里，随着工业革命的兴起，世界经济增长平均每百年达350%。这一期间伴随着死亡率的下降和生育率的提高，更多的人口产生了更多的想法，进而推动了经济更快增长。但由于需要增加人力天赋，该循环进展缓慢，人们选择少生孩子以提高生活水平，最终经济年增长率约稳定在2%。但是人工智能不存在这样的人口限制。OpenAI的山姆·奥特曼预计，人工智能明年将有能力产生“新颖的见解”。人工智能已经在帮助编写更好的人工智能模型程序，有人预计到2028年，它们将能够监督自身的改进。因此，如果计算能力在没有人力投入的情况下带来技术进步，并且足够多的收益被重新投资于建造更强大的机器，财富可能会以前所未有的速度积累，经济增长有可能出现第二次爆发。埃隆·马斯克等人认为，自我改进的人工智能将创造出超级智能。人类将能够获得所有可能的想法，包括制造更好的机器人、火箭和反应堆。未来能源获取和人类寿命将不再构成限制，经济的唯一约束将是物理定律。第三，未来人工智能将导致劳动力市场的两极化。在未来的劳动力市场上，一项任务的工资水平将取决于该任务所需算力的成本。企业不会愿意向工人支付超过数字竞争对手的报酬。但是，那些技能无法被自动化且能直接与人工智能互补的少数超级明星将获得巨大的回报。最有可能比他们过得更好的，是与人工智能相关的资本所有者，这些人将吞噬越来越大份额的经济产出。其他人则必须适应人工智能能力的不足以及新富阶层的消费模式。此外，在自动化和劳动力供应存在瓶颈的地方，工资可能会迅速上涨。这种被称为“成本病”的效应在仍然需要人类的地方可能会显现。但是，转向体力工作的知识工作者可能会发现，他们能负担得起的婴童照料或外出就餐次数比现在还要少。在金融市场上，随着哪些公司在赢家通吃的竞争中胜出或失败变得明朗，股票价格可能会出现剧烈波动。届时人们会有强烈的投资欲望，既要用于生成更强大的人工智能，也要让基础设施和工厂的存量跟上经济增长的步伐。与此同时，未来储蓄的意愿可能会下降，因为尤其是储蓄最多的富人，预期收入会大幅增加。在此情况下，要说服人们拿出资本进行投资，就需要更高的利率，甚至需要高到足以让长期资产价格下跌。学者们对此存在分歧，在一些模型中，利率的上升幅度需要与经济增长率持平甚至更高。在人工智能爆发式增长的情况下，这意味着不得不以20%-30%的利率再融资债务，导致即使收入增长迅速的债务人也可能受到影响、那些收入与飞速增长无关的人会遭受重创、无法或不愿利用人工智能热潮的国家可能会面临资本外流。

三、本周重要数据

1.美国劳工统计局公布数据显示，截至7月19日当周，美国初请失业金人数21.7万，为连续第六周下降，是自4月中旬以来的更低水平，并且低于市场预期的22.6万和前值22.1万。

2.日本总务省公布数据显示，7月份东京核心消费者价格同比上涨2.9%，低于上月的3.1%，涨幅自3月份以来首次回落至3%下方。

3.澳大利亚统计局公布数据显示，6月份澳大利亚失业率升至4.3%，为2021年11月以来更高水平。

4.韩国产业通商资源部公布数据显示，6月份韩国汽车出口额同比增长2.3%，达到63亿美元。对美国的出口连续第四个月下降，同比下降16%，至27亿美元。

5.中国人民银行公布数据显示，二季度末，人民币房地产贷款余额53.33万亿元，同比增长0.4%，增速比上年末高0.6个百分点，上半年增加4166亿元。

6.中国国家统计局公布数据显示，6月份中国规模以上工业企业实现利润总额同比下降4.3%，降幅较5月份收窄4.8个百分点，其中，制造业改善明显，利润由5月份同比下降4.1%转为增长1.4%。1-6月份，中国规模以上工业企业实现利润总额同比下降1.8%。

7.香港特区行政长官李家超表示，截至7月中，今年共迎来52次IPO，按年增加30%，共集资1240亿港元，按年上升590%，暂列全球之一。